在经历了2020年底部反弹，2021年-2023年箱体整理，沪铜主力于2024年5月创出历史新高88940元/吨（5月的月均价也到了82510元/吨）。全球资金流动性投资价值偏好，大宗商品核心工业品价值上移，铜价稳稳站上70000元/吨。

从2025年上半年走势看来，全球铜市整体呈现“N”字型走势，在75000-80000元/吨之间震荡。1-6月均价78648元／吨，较去年年末上涨4878元／吨。其中，受美国对进口铜加征关税预期的影响，导致全球铜资源持续流入美国，进一步引发结构性矛盾，美铜的高溢价带来的美国市场的虹吸效应是上半年铜价走势坚挺的主要原因。

其次，从供应面来看，全球矿山持续老化新增产能有限，铜矿产量维持低增长。近年来全球铜矿的资源发现速度逐步放缓，勘探难度和成本的增加削弱铜企资本开支意愿。铜矿中长期面临着增速偏慢及品位持续降低的困境。

2025年全球铜精矿的增量主要集中在南美及非洲地区，两者占全球增量近70%。其中，南美地区主要集中在智利、秘鲁、巴西及厄瓜多尔，非洲地区主要集中在刚果及赞比亚。恶劣天气、工人罢工、社区堵路、技术故障等突发事件也对铜矿开采造成不同程度的影响。 

最后，从需求面来看。国内上半年出台了各种经济政策刺激消费，部分透支了未来需求。固定资产投资增速和消费均有超预期表现，终端需求带动铜材产量增加。如上半年全国社会消费品零售总额24.55万亿元，同比增长5%，其中二季度增长5.4%，比一季度加快0.8个百分点，逐季提升。其中，“两重”“两新”政策，尤其是消费品以旧换新政策效果明显。

二、下半年行情展望

1、供应端：2025年以来，随着海外铜矿山扰动的升级，铜精矿散单加工费延续2024年年末走势，截止6月底整体承压下跌至-44美元／吨。相较于2024年的80美元／吨同比下降122美元／吨，处于历史低位→冶炼加工费降低→铜供应预期减少。

2、需求端：上半年下游需求韧性较强，对铜价形成较强支撑。主要美国需求强劲，且铜属于战略物资，地缘战争，新能源，AI需求→拉动铜的需求。

综上所述：2025年下半年铜价走势，整体看涨预期不变。具体表现在，供应紧张预期给予铜价底部支撑，冶炼厂和下游加工工厂的开工节奏或成为铜价短区间涨跌的重要影响因素，美国关税和美联储降息时间及地缘政治冲突仍然是影响铜价波动的重大因素。

7月31日美国意外宣布对电解铜的进口关税暂豁免，大超市场预期，将在很大程度上改变年初以来的全球铜贸易格局，进而对下一阶段铜价造成重要影响。美国市场对全球铜资源的虹吸将暂告结束，流向欧洲和亚洲的铜资源将增加，使得铜价短期承压。