一、上半年行情回顾

2024年上半年受美联储、巴以冲突、俄乌局势悬而未决、红海危机继续推高航运线指数，能源价格箱体整理易涨难跌等因素的影响，沪铜主力今年上半年开始突破自2020年3月低点35300元/吨至2021年5月高点78270元/吨长三角型（2020年3月至2024年2月长三角型尾端67630元/吨，这是长达四年时间构建的长三角型），上半年从1月低点67380元/吨至5月创出历史新高88940元/吨。这个新高点偏全球资金流动性投资价值挖掘，导致的大宗商品核心工业品价值上移。

二、下半年行情展望

1、从供应来看：全球原油处在大三角型整理的尾端，有突破大三角型创新高的趋势，铜矿资源主要集中在智利、秘鲁、刚果（金）等国家，头部铜矿企业主导全球铜精矿供应，新增供给有限，地缘冲突等因素导致铜矿产出存在较大不确定性。据中邮证券测算，预计2024年铜矿供给偏紧，供需平衡表由过剩转向紧平衡，2025年的供需缺口或达到66.2万吨。

2、从需求来看：铜的下游应用领域主要是电力基建、地产与家电、新能源汽车等。中国是最大的精炼铜生产国和铜消费国。国内需求增长可能加速，出口量稳中有增，地产与家电等传统需求增速放缓，但预计电网投资、新能源等重要下游将会持续快速增长。此外，全球转向可再生能源带来的铜需求激增。

展望2024年下半年，目前来看，市场仍在不断交易美联储降息，预计短期内铜价仍将跟随经济数据波动，但市场在不断交易美联储降息预期后，铜价或继续探底，反之，则价格有望回升。

风险点：国外降息不及预期、需求增长不及预期，下半年有望出现内强外弱格局、前高后低态势，重心较上半年有下移趋势。

一、锌价行情回顾

2024年第一季度锌价在20000-22000元/吨之间震荡，第二季度锌价开启上涨模式，一度突破25000元/吨后，围绕24000元/吨波动。

在4-5月份，宏观利多集中释放，资金助力锌价跟随铜价一起上涨。从供应端来看，海外矿山复产相对有限，锌精矿供应缺口或暂难收复，从消费端来看，国内系列地产政策出台增强市场做多信心。能源价格高位反复，亦为锌价带来成本支撑。

二、锌价行情展望

供应端，锌矿供应短期仍然偏紧：5月锌精矿进口处于低值，同比去年大幅度下滑。国内外锌矿加工费持续下移，国内锌矿加工费降至2300元/吨，进口TC降至10美金，这使得冶炼厂处于亏损状态，加工费低位背景下冶炼厂减产压力较大。7月份开始炼厂检修急剧增加，预计锌锭7月产量有较大回落空间，锌矿紧张逐渐传导至锌锭紧张。

需求端，锌初端企业开工率稳步回升，国内社会库存近期顺利去化，海外锌锭库存也回落到近一个季度以来较低位置，而且随着经济压力下行的风险加剧，国家对财政政策托底经济的意图明确，这对锌价存在支撑。

从基本面来看，锌矿供应持续紧张，加工费创造历史低点，锌矿供应偏紧支撑长期锌价，考虑到近期库存顺利去化，预计锌价总体易涨难跌。

三、锌源添加剂行情回顾和展望

氧化锌和硫酸锌上半年的价格走势与锌价趋同，涨幅略有差异。5月受环保督察影响，厂家开工不足，产品供应紧张，价格有一波明显上涨。6月中旬后，逐渐回落。

展望后市，随着近期猪价上涨，让处于周期底部的生猪养殖行业盈利不断改善，带动饲料行业的需求增长。随着需求端的好转，叠加锌价、硫酸、纯碱等原料成本支撑，下半年锌类添加剂有望得到上行动力。