1、流动性充裕，通胀预期强烈

目前美国联邦失业救助计划即将到期，美国参议院共和党公布新一轮财政刺激方案，高达1万亿美元。后续美国联邦料难达成更大规模纾困计划，但美联储预计将维持当前利率至2020年底，维持购债规模，资产负债表规模目前在7万亿美元附近，且不设置上限。欧盟7月22日通过7500亿欧元经济复苏支出计划。中国两会工作报告表示，中国M2及社会融资规模增速将明显高于去年。因此尽管疫情形势依然严峻、全球经济难有V型反弹，但全球货币超发带动流动性过热，且下半年将延续，铜、金银、美股等均创下新高，基本面相对较强的品种在全球宽松财政及货币政策下，仍有上行空间。

2、欧洲经济复苏或好于美国，美元仍有下行空间

5月以来，全球陆续启动复工，经济触底回升，下半年全球经济持续修复仍是主基调。在美国大规模财政刺激下，美国5、6月经济反弹超预期，但7月经济复苏显示放缓迹象，7月21日当周首次申请失业金人数自3月以来回升，美国 7 月制造业及服务业PMI均不及预期。美国疫情形势较欧洲严峻，且欧盟通过 7500亿欧元经济复苏支出计划，欧元区7月制造业及服务业PMI均大幅回升且再次回到扩张区间。近期美元指数持续下跌，破93，后续仍有下行空间，对铜等以美元计价的大宗商品提供支持。

3、海外疫情影响铜矿供应，难有显著改善

5月以来秘鲁逐步放松矿业活动管制，但5月秘鲁铜产量同比下滑 42.4%，表明疫情之下，矿业恢复缓慢。从疫情形势来看，秘鲁单日新增确诊病例自 6 月下旬以来震荡走升。今年矿业活动的收缩也引发社会问题，7月下旬秘鲁居民袭击 Las Basmas 铜矿运输队。智利疫情蔓延至矿山，部分矿企实施轮岗、降低运营、减少产量等措施，两家矿山工会发起罢工投票并通过。海外铜矿整体处于持续恢复中，供应紧俏局面延续。

4、全球显性库存仍处于低位，国内外库存走势分化

自5月中旬以来，海外库存持续回落，目前LME库存水平仅今年高点（282675吨）的 50%。而国内库存自7月初以来连续回升，从6月我国电解铜进口量来看的话，库存增长情况相对克制。国内外库存的分化走势，除了有国外需求回暖、国内进入消费淡季的因素外，推测也有我国收储影响，导致库存自海外向国内转移。全球显性库存（三大交易所+上海保税区）仍处于低位，对铜价构成支撑。

5、经济复苏缓慢，地缘政治风险增长

新冠疫情导致全球经济显著下滑，在防疫常态化下，经济复苏将呈现缓慢爬坡状态，全球失业率的增长无疑将加大社会问题，并令地缘政治风险增长，如中美分歧在美国中期选举前或难有显著改善。此类风险将阶段性打压市场信心，影响大宗商品走势。

二、未来行情走势

因此，从中长期来看，全球将进入低利率时代，而铜的需求前景被市场广泛看好，在欧美流动性仍较泛滥的情形下，具有较强保值功能的铜的价格跟随金银继续走强的可能性在增加。