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中美贸易战对饲料及饲料原料的影响

发布时间:  2018-03-27



中美贸易战对饲料及饲料原料的影响

3月22日,特朗普签署就301调查结果采取行动的备忘录,宣布对中国出口至美国的600亿美元商品加征关税。同日中国表示拟中止对美国实施实质相等的减让和其他义务,即对自美进口部分产品加征关税,以平衡美方232措施对我国造成的利益损失。中美贸易战愈演愈烈,饲料原料又影响几何?

贸易战对各饲料原料及商品影响力度表如下:


 

一、特朗普上任以来对华贸易政策一览


    具体到国内相关品种上,与我们前期的判断一致:工业品与黑色系将受到冲击,对农产品形成利好。
 

二、农产品方面

 

 对大豆的影响 

1.大豆市场中美互相依赖度极高,基准判断不会作为贸易战工具,或为终极杀手锏

美国大豆严重依赖出口! 美国大豆产量1.1952亿吨,其中出口量5620万吨,占美国大豆产量的一半!

中国大豆严重依赖进口!中国大豆自身产量1420万吨,中国的大豆几乎全部用于食品领域,榨油的大豆全部依靠进口,年进口量高达9700万吨。

美国是中国大豆进口的第二大进口国,涉及贸易金额达139亿美元!

根据海关数据,2017年中国大豆实际进口量9555万吨,其中3286万吨(34%)来自美国,5093万吨(53%)来自巴西,658万吨(7%)来自阿根廷。由于中国自美国大豆的进口量极高,涉及贸易金额巨大,2017年中国进口美国大豆的进口额达到139亿美元!此外,中国对于美国的每年3000多万吨的进口需求,无法有效转移到其他国家。巴西的平衡表显示巴西无法在目前出口规模外额外提供如此规模的大豆用于出口。阿根廷本身大豆出口量较小,同时今年由于干旱阿根廷大豆产量损失可能巨大,更加不利于其大豆出口。

基准判断:由于大豆市场中美进出口依赖度太高,我们目前认为当前中美两国都不会使用大豆作为贸易战的工具,这个工具杀伤力太大了!无论是对于美国农民,美国出口经济,还是中国的进口需求。


全球大豆平衡表(USDA3月)



 

2.其他杂粕能否补充豆粕供应缺口?

假设发生极端情况,贸易战波及大豆,进口大豆的下游产品豆粕及豆油,豆粕主要用于蛋白饲料原料,进而用于畜禽养殖以增加动物蛋白。其他蛋白原料产品包括菜粕,DDGS,以及棉粕等杂粕产品。但从数量级别来看,其他杂粕总体数量都很少,一旦进口大豆及豆粕供应受阻,其他杂粕无法形成有效补充。

我们以大豆年度总进口量9500万吨来测算,豆粕产量为7400万吨,但菜粕方面国内菜籽压榨+进口菜籽压榨+菜粕直接进口总量仅600万吨,完全难以匹敌豆粕用量。其他杂粕产销量更少,DDGS受到中国双反政策影响,目前每月进口量不到1万吨。此外,一旦大豆进口成本上升,豆粕作为大豆直接下游,同时是生猪养殖的主要蛋白原料,生猪养殖成本进一步上升,生猪价格可能受此影响,进而传导至CPI

中国菜粕供需平衡表(来源:天下粮仓)

 

3.可能衍生的交易策略——做多进口大豆压榨利润及依托豆粕作为多头配置

 

贸易战若波及大豆,则美国大豆出口不畅导致美国本国大豆供应压力较大美豆走势偏弱,同时国内由于原料供应不足,下游产品价格走势偏强,预计进口大豆压榨利润走强。同时,进口大豆成本上升带动豆类产品走强,豆粕作为最主要的下游产品受此影响走势偏强,可依托豆类作为主要的多头配置,尤其是豆粕期货,参与豆菜粕价差扩大,油粕比走弱策略及豆棕油价差扩大策略。

 对玉米的影响 

中美贸易摩擦整体来看对国内玉米价格影响有限。目前涉及中美贸易的相关商品主要为中国的进口高粱和进DDGS,以及少量的进口玉米。高粱方面,作为和进口大麦并列的国内主要进口能量谷物,中国的高粱进口绝大部分来自美国,过去三个市场年度国内高粱进口量分别为1016万吨,831万吨,521万吨(17/18)。201824日商务部宣布对原产于美国的进口高粱展开反倾销反补贴调查,未来公布双反税率后,将对高粱进口产生巨大影响,大幅提高进口高粱成本,进而减少高粱进口数量。DDGS方面,DDGS是玉米的加工副产品,提供蛋白。2017112日起,中国对原产于美国的DDGS征收反倾销税和反补贴税,税率分别为44%-54%11%-12%不等,征收期限5年,随后DDGS进口量大幅下挫。进口玉米方面,国内玉米进口市场未完全放开,且乌克兰进口市场活跃,因此受影响有限。整体来看,中美贸易摩擦对国内玉米短期影响主要集中在进口高粱这一替代能量品类上。玉米淀粉方面,国内淀粉糖的主要出口目的地为东南亚,受中美摩擦影响有限。

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